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黃金憑借其貨幣、金融和商品等多重屬性一直備受關(guān)注,同時由于具有穩(wěn)定的物理屬性和化學(xué)屬性廣泛應(yīng)用于黃金飾品、工業(yè)及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)中。2019年，我國黃金實(shí)物消費(fèi)量達(dá)到1002.78噸，是2000年的4.7倍，連續(xù)第7年成為全球黃金第一大消費(fèi)國。隨著黃金實(shí)物應(yīng)用范圍的擴(kuò)大，需求量逐步增加，價格波動愈發(fā)劇烈，越來越多的黃金企業(yè)意識到參與黃金金融衍生品市場的重要性。

A國內(nèi)成交和持倉表現(xiàn)亮眼

2008年1月9日,黃金期貨上市，是我國黃金市場和期貨市場的一次歷史性飛躍，填補(bǔ)了黃金金融衍生品的空白;2019年12月20日，黃金期權(quán)上市，不僅給投資者增加了多元化的投資渠道，給黃金企業(yè)增添了新的風(fēng)險對沖工具，而且提升了我國黃金期貨定價權(quán)和影響力。至此，我國黃金金融衍生品市場基本完善。

黃金衍生品具有價格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險規(guī)避及資產(chǎn)配置等功能，對于黃金企業(yè)穩(wěn)定盈利能力水平、控制生產(chǎn)成本、抵御價格風(fēng)險等方面具有重要意義。近些年，參與到黃金期貨、期權(quán)交易當(dāng)中的黃金企業(yè)的數(shù)量越來越多，期貨、期權(quán)的成交量和持倉量呈逐年上升態(tài)勢。

黃金期貨成交量持續(xù)攀升

2019年，我國黃金期貨成交量為92417134手(雙邊，下同)，是2008年的11.9倍，年均增速為46.3%;年均持倉量為257846手，是2008年的6.4倍，年均增速為20.5%。

2020年上半年，受新冠肺炎疫情影響，考慮到期貨行業(yè)從業(yè)者的安全和防止疫情擴(kuò)散、降低期貨公司運(yùn)營成本，2月3日—5月5日，國內(nèi)商品期貨暫停夜盤交易。不過，值得關(guān)注的是，雖然每日交易時間縮短，但國內(nèi)黃金期貨的成交量和持倉量較去年均有上升，這主要來源于交易所在其中積極開展工作，維護(hù)市場穩(wěn)定。比如，在疫情期間多次與企業(yè)聯(lián)系，進(jìn)行疫情對行業(yè)影響情況調(diào)研，同時開展投教工作，提供疫情期間企業(yè)套保及風(fēng)險管理案例，給企業(yè)提供參考，引導(dǎo)企業(yè)做好風(fēng)險管理。另外，調(diào)降黃金期貨交割手續(xù)費(fèi)，降低企業(yè)成本，給企業(yè)帶來極大便利。

黃金期權(quán)成交量穩(wěn)步提高

黃金期權(quán)自2019年12月20日上市以來，一直受到廣大機(jī)構(gòu)投資者、個人投資者以及黃金企業(yè)的重點(diǎn)關(guān)注，運(yùn)行平穩(wěn)，在新冠肺炎疫情沖擊的情況下，依然實(shí)現(xiàn)了成交量、持倉量穩(wěn)定持續(xù)增長，上期所在黃金期權(quán)上市前后進(jìn)行了大量的準(zhǔn)備工作，從企業(yè)調(diào)研到投資者教育再到意見征集，通過與企業(yè)密切聯(lián)系，目前黃金企業(yè)參與期權(quán)交易的積極性顯著提升，這可以從黃金期權(quán)成交量和持倉量的變動中得到驗(yàn)證。

截至2020年6月5日，黃金期權(quán)累計(jì)成交843349手，其中5月22日當(dāng)周成交量、持倉量達(dá)到上市以來的峰值，分別為78957手和36345手，是上市第一周的6.2倍和5.9倍。

國內(nèi)黃金衍生品可比肩COMEX市場

僅就期貨產(chǎn)品而言，目前國際上最大的COMEX黃金期貨于1974年上市，是全球首個黃金期貨交易品種。2019年COMEX黃金期貨成交量和持倉量分別為83095312手和768706手，是1990年的8.6倍和8.8倍。而與之對應(yīng)的國內(nèi)黃金期貨品種，雖然起步晚，黃金期貨市場發(fā)展不過12年的時間，但截至2019年的成交量已經(jīng)超過COMEX黃金期貨，不論是成長速度還是高度，國內(nèi)黃金期貨都可與COMEX黃金期貨一較高下。國內(nèi)黃金期貨未來可期，這對我國黃金市場爭奪國際定價權(quán)也是一個重大助力。

B衍生品助力產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展

促進(jìn)價格合理運(yùn)行

期貨的基本功能之一是價格發(fā)現(xiàn)。價格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮的前提是市場活躍度高、參與者眾多且多元化。在活躍的市場中，市場價格準(zhǔn)確體現(xiàn)了市場各方對價格預(yù)期的綜合觀點(diǎn)和信息匯總，是信息的有效表達(dá)。同時，活躍的市場具有較高的流動性，能夠保證交易的順利進(jìn)行，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險的轉(zhuǎn)移。黃金期貨、期權(quán)的保證金交易、T+0買賣、可多空雙向操作的特點(diǎn)，使得金價對信息反應(yīng)敏感，高效、及時且準(zhǔn)確傳遞了整個市場中參與者對行情未來走勢的判斷。因此，較高的市場活躍度能夠高效率實(shí)現(xiàn)黃金衍生品市場的價格發(fā)現(xiàn)功能。

增強(qiáng)實(shí)體抗風(fēng)險能力

黃金礦山、珠寶首飾生產(chǎn)企業(yè)等實(shí)體，是黃金實(shí)物多頭的持有者，控制企業(yè)經(jīng)營成本、增強(qiáng)抗風(fēng)險能力、穩(wěn)定盈利水平是這些企業(yè)首要的任務(wù)和目標(biāo)。由于期貨、期權(quán)具有套期保值的功能，故黃金期貨、期權(quán)是實(shí)現(xiàn)上述任務(wù)和目標(biāo)的重要工具。黃金衍生品市場成交量大、持倉量高、參與度活躍，直接決定了這些工具功能的有效發(fā)揮。

降低參與交易成本

在成交量大、持倉量高的黃金市場中，市場參與者可以以零點(diǎn)差或者小點(diǎn)差快速進(jìn)出場進(jìn)行交易，此時的交易成本較低。相反，在成交不活躍、交易量和持倉量較小的市場中，報(bào)價不連續(xù)、流動性不足容易導(dǎo)致成交點(diǎn)差較大，進(jìn)而造成交易成本增加。因此，活躍的市場為參與者降低交易成本 、提升盈利水平、控制風(fēng)險創(chuàng)造了有利條件。

營造公平公正環(huán)境

黃金價格的漲跌是由市場交易雙方多空力量不均衡導(dǎo)致的，即多大于空，價格上漲;空大于多，價格下跌。因此，活躍度高、成交量大的市場能夠充分表達(dá)市場意愿，并且多空雙方對壘資金龐大，單一力量很難通過資金實(shí)力來撼動金價。在有效的市場中，即使價格受到單純資金方面的影響產(chǎn)生了波動，最終也會由于客觀供求因素而回到均衡位置，即有效價格，其反映市場最真實(shí)的狀態(tài)。

利于實(shí)現(xiàn)“西金東移”

我國是世界上黃金生產(chǎn)量、需求量最大的國家，但在國際上黃金定價話語權(quán)卻不足。在近百年的時間里，倫敦金一直是黃金現(xiàn)貨價格的風(fēng)向標(biāo)，紐約金則是國際期貨價格的風(fēng)向標(biāo)。隨著我國黃金期貨及期權(quán)的掛牌上市，我國黃金市場功能逐步完善，黃金市場交易量、持倉量呈幾何級增長，把全球黃金交易量的重心拉向中國，實(shí)現(xiàn)“西金東移”。

有效形成互補(bǔ)效應(yīng)

黃金具有金融屬性和貨幣屬性，一直以來，黃金市場是金融體系中不可分割的一部分。我國黃金市場的建立，與貨幣、證券等金融市場形成互補(bǔ)效應(yīng)。黃金市場成交量大、持倉量高，表明我國黃金市場功能完善、制度健全，市場環(huán)境公開、公平、公正，得到投資機(jī)構(gòu)和投資者的高度和廣泛認(rèn)可，是具有較好發(fā)展?jié)摿Φ氖袌?。黃金市場的活躍是我國金融市場健康穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)和前提。

C黃金衍生品市場大有可為

2020年4月，我國金融市場開始對外開放，金融改革進(jìn)一步加速，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)競爭勢必加劇，但同時也是國內(nèi)金融市場的重要發(fā)展契機(jī)。黃金市場作為一個全球性市場，黃金衍生品的構(gòu)建、發(fā)展與完善對于維護(hù)黃金產(chǎn)業(yè)大有可為。

深化套期保值功能

黃金金融衍生品市場設(shè)立的初衷是維護(hù)黃金產(chǎn)業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展，健全實(shí)體企業(yè)務(wù)模式，控制企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。黃金礦山、珠寶首飾生產(chǎn)企業(yè)等實(shí)體分別處于黃金產(chǎn)業(yè)鏈的上游和下游，都以黃金現(xiàn)貨為主要經(jīng)營對象，這些企業(yè)天然成為黃金套期保值的需求者。目前，黃金期貨、期權(quán)等工具已經(jīng)上市，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)基本完善，應(yīng)繼續(xù)發(fā)揮市場功能，利用黃金期貨+期權(quán)組合工具實(shí)現(xiàn)風(fēng)險對沖和套期保值，增強(qiáng)企業(yè)抵抗風(fēng)險水平，為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營保駕護(hù)航。

積極拓展融資渠道

產(chǎn)業(yè)企業(yè)在發(fā)展中遇到的障礙較多，從融資的角度來看，主要表現(xiàn)為融資難、融資貴、渠道單一等。而黃金產(chǎn)業(yè)與其他產(chǎn)業(yè)相比，具有明顯優(yōu)勢，黃金的多重屬性開辟了新的融資思路。產(chǎn)業(yè)鏈中的參與者大多是黃金實(shí)物的持有者，可以黃金現(xiàn)貨背景為依托，通過期貨倉單質(zhì)押、租賃融資、黃金資產(chǎn)證券化以及設(shè)立黃金基金等方式，使融資渠道多元化，且降低融資成本，更重要的是把庫存流通起來，帶來超額收益。

提升產(chǎn)業(yè)服務(wù)質(zhì)量

在服務(wù)產(chǎn)業(yè)的過程中，深入黃金全產(chǎn)業(yè)鏈研究，打通上中下游關(guān)系，對黃金礦山、冶煉精煉企業(yè)、珠寶首飾加工企業(yè)、零售企業(yè)、銀行、投資類企業(yè)等產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)進(jìn)行有針對性分析，積極探索產(chǎn)業(yè)、企業(yè)的個性化需求，提供有針對性的服務(wù)。同時，加強(qiáng)與高校的聯(lián)系，推動產(chǎn)學(xué)研一體化，利用高校的豐富資源和研究智庫，解決黃金產(chǎn)業(yè)的技術(shù)性難題。此外，加強(qiáng)金價走勢背后的邏輯研究，為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營提供決策依據(jù)。

豐富資產(chǎn)配置工具

黃金投資市場可以看作銀行、證券、外匯等金融工具的補(bǔ)充，其在資產(chǎn)配置中具有重要作用，各個國家也將黃金儲備作為外匯管理的一部分。目前已有的黃金投資品種有黃金期貨、期權(quán)、現(xiàn)貨、黃金ETF及證券等。要繼續(xù)加強(qiáng)黃金衍生品品種的研發(fā)，豐富投資工具、增加投資渠道，為黃金產(chǎn)業(yè)提供更加多元化的投資方式，豐富產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)配置、分散風(fēng)險、提高企業(yè)經(jīng)營收益。

提升跨境服務(wù)能力

開放是全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大趨勢，隨著“一帶一路”建設(shè)的推進(jìn)，我國各大黃金礦山“走出去”的步伐越來越快，中國黃金、紫金礦業(yè)(4.750,0.00,0.00%)、山東黃金(36.540,0.00,0.00%)、招金集團(tuán)的跨境業(yè)務(wù)越來越多，迫切需要黃金市場服務(wù)能力跟上企業(yè)需求，提供跨境綜合服務(wù)。放開境外資金準(zhǔn)入門檻、推出黃金期貨國際板，是我國順應(yīng)國際黃金市場大變革的必然要求，對完善我國黃金期貨市場結(jié)構(gòu)、擴(kuò)大市場規(guī)模、提升我國跨境服務(wù)能力具有重要意義。盡快建立與境外黃金產(chǎn)業(yè)需求相匹配的綜合服務(wù)體系和能力，在資本、技術(shù)、法律、人才、文化等方面做好準(zhǔn)備，學(xué)習(xí)借鑒境外機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品研發(fā)、綜合服務(wù)、風(fēng)險管理等方面的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，通過服務(wù)將全球的市場、資源、產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)鏈以及風(fēng)險管理銜接起來，不斷提高跨境服務(wù)能力和水平。

保障國家金融安全

上期所是我國期貨市場重要的監(jiān)督和管理機(jī)構(gòu)，在維護(hù)我國金融市場穩(wěn)定、保障國家金融安全、維護(hù)投資者利益、服務(wù)黃金產(chǎn)業(yè)等方面發(fā)揮著重要作用。隨著黃金期貨市場活躍度的上升，多空雙方陣營的對壘資金龐大，一旦發(fā)生敏感性事件，就會引發(fā)市場風(fēng)險、成交大幅放量，進(jìn)而導(dǎo)致金價劇烈波動，容易給投資者造成虧損，不利于黃金市場穩(wěn)定發(fā)展。目前，上期所針對這些可能發(fā)生的風(fēng)險，已經(jīng)建立了相關(guān)的風(fēng)險控制和管理制度，在未來黃金衍生品的發(fā)展過程中，隨著市場的不斷縱深發(fā)展，市場力量不斷強(qiáng)大，上期所對黃金衍生品市場的引導(dǎo)作用會顯得更加重要。未來，需要交易所與黃金行業(yè)一起努力，通過維護(hù)市場平穩(wěn)運(yùn)行、保障市場功能發(fā)揮、維護(hù)投資者利益、提升產(chǎn)業(yè)服務(wù)質(zhì)量，為黃金行業(yè)的發(fā)展保駕護(hù)航。(作者單位 招金期貨)