財經(jīng) 來源：中金公司 2020-07-24 09:15:08
1H20業(yè)績預(yù)覽
以中金覆蓋的 68 只 A/H 科技硬件板塊上市公司為樣本，半導(dǎo)體板塊在部分客戶提高存貨水平、新基建需求以及 6 月開始的全球消費(fèi)電子回暖推動下，生產(chǎn)環(huán)節(jié)基本處于滿產(chǎn)狀態(tài)，設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)除部分受手機(jī)規(guī)格下降影響以下，基本呈現(xiàn)環(huán)比收入增速加快趨勢。消費(fèi)電子板塊，我們看好蘋果產(chǎn)業(yè)鏈好于安卓陣營，耳機(jī)等配件以及抗疫相關(guān)需求保持穩(wěn)定增長的態(tài)勢。通信安防設(shè)備板塊，我們看到云計(jì)算及 5G 設(shè)備維持強(qiáng)勁增長，但光通信和安防業(yè)績受全球疫情等影響 2Q 業(yè)績承壓。我們建議關(guān)注兆易，華峰測控、斯達(dá)(未覆蓋)、立訊、歌爾、浪潮、聯(lián)想等公司的投資機(jī)會。
關(guān)注要點(diǎn)
半導(dǎo)體：我們預(yù)計(jì) A/H半導(dǎo)體板塊 1H20 收入端同比增長 19.1%，利潤增長 59.1%，2Q 利潤增速較 1Q 有所加快，主要受 1H20 封測板塊利潤有望大幅扭虧驅(qū)動。1)設(shè)計(jì)：受益于下游客戶進(jìn)口替代需求提速，我們預(yù)計(jì)圣邦、斯達(dá)等模擬、功率公司 1H20 業(yè)績有望向好，而受手機(jī)降規(guī)趨勢、中低階屏下光學(xué)競爭加劇等影響，匯頂業(yè)績或?qū)⑼鹊雇?2)制造：受到貿(mào)易摩擦的避險情緒及5G手機(jī)滲透率超預(yù)期影響，我們預(yù)計(jì)相關(guān)晶圓代工企業(yè)產(chǎn)能利用率 2Q-3Q 有望持續(xù)飽滿，業(yè)績有望表現(xiàn)強(qiáng)勢;3)封測：在產(chǎn)業(yè)鏈對下半年需求復(fù)蘇預(yù)期較強(qiáng)的背景下，復(fù)工復(fù)產(chǎn)后各封測廠商訂單得到有力支撐，產(chǎn)能利用率迅速回升至高位，帶動各企業(yè)二季度大幅盈利，同比實(shí)現(xiàn)扭虧;4)設(shè)備：受益于長存、華虹、積塔等國內(nèi)產(chǎn)線設(shè)備需求，北方、中微、華峰等設(shè)備廠商 1H20 收入有望維持高增長，而隨著長存 75kwpm 產(chǎn)能招標(biāo)開啟，2H20 相關(guān)廠商業(yè)績有望加速成長。面板/LED：受疫情影響，1H20 面板價格再度轉(zhuǎn)跌，我們預(yù)計(jì)面板/LED 板塊 1H20 利潤將同比倒退 35.6%，但自 6 月起隨著下游需求復(fù)蘇疊加韓廠產(chǎn)能退出，3Q 主要大尺寸面板價格有望反彈，有望帶動 2H20 面板廠商業(yè)績端有望呈現(xiàn)改善。
消費(fèi)電子：我們預(yù)計(jì)消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈 1H20 收入同比增長 7.9%、盈利同比增長18.9%;2Q20 消費(fèi)電子公司收入同比增長 8%，盈利同比增長 52%，相比 1Q20有所加快，主因疫情影響明顯減弱，5G 滲透提速，年中促銷等原因。其中立訊、藍(lán)思等蘋果陣營公司業(yè)績表現(xiàn)亮眼。1)受益于“618”年中大促，iPhone SE2 及11 系列出貨量好于預(yù)期，終端品牌進(jìn)行加單，驅(qū)動藍(lán)思、東山等蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績表現(xiàn)亮眼;2)AirPods 等 AIoT 產(chǎn)品疫情期間影響較小，出貨量未有明顯下調(diào)，VR 需求亦有所提升，帶動立訊、歌爾等 AIoT 產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績增長迅速。展望 2H20，我們建議關(guān)注：1)配件及 AIOT 品類拓展與需求提升(立訊、歌爾);2)iPhone 12 強(qiáng)周期(藍(lán)思、信維、東山、環(huán)旭);3)汽車智能座艙及 ADAS 滲透率提升(德賽西威等)。
通信安防設(shè)備：板塊整體 1H20 收入預(yù)增 0.5%，凈利潤倒退 3.4%;其中 2Q20 預(yù)計(jì)盈利同比增長 15.7%，相較于 1Q20 同比倒退 27.6%復(fù)蘇明顯，行業(yè)疫后穩(wěn)發(fā)展趨勢基本確立。我們預(yù)計(jì) 1H20 疫情對通信設(shè)備企業(yè)業(yè)績的影響存在分化。1)云計(jì)算、企業(yè)數(shù)字化份額高的標(biāo)的將有受益表現(xiàn)，以浪潮、聯(lián)想為代表的企業(yè)業(yè)績有望超預(yù)期;2)海外市場收入(億聯(lián)網(wǎng)絡(luò))、線下教育市場收入(星網(wǎng)銳捷)占比較高的企業(yè)受疫情影響較大，可能部分對沖標(biāo)的受益程度;3)運(yùn)營商5G招標(biāo)進(jìn)度受疫情影響較小，中興等無線設(shè)備商業(yè)績有望表現(xiàn)穩(wěn)定;4)運(yùn)營商光網(wǎng)絡(luò)企業(yè)供、需端同時受到?jīng)_擊，同時光纜集采上半年未開標(biāo)，光通信企業(yè) 1H20業(yè)績普遍承壓，我們預(yù)計(jì)下半年業(yè)績將有所兌現(xiàn)。安防板塊：受全球疫情影響，安防項(xiàng)目的施工驗(yàn)收及招投標(biāo)有一定的延遲，且中小企業(yè)的安防需求明顯下滑，但同時高毛利率的紅外測溫產(chǎn)品在國內(nèi)外需求旺盛，為安防企業(yè)的盈利提供一定的支撐，我們預(yù)計(jì) 1H20 安防板塊盈利同比持平。此外隨著疫情有效控制，我們注意到政府安防與智慧城市招標(biāo)規(guī)模 6 月開始復(fù)蘇，并且新基建和企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn) 型需求進(jìn)一步明確，我們看好下半年安防板塊逐季回暖。
估值與建議
我們維持覆蓋公司的盈利預(yù)測與目標(biāo)價不變。
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