風(fēng)投 來源：證券時(shí)報(bào) 2020-04-26 10:22:57
?？低晹M分拆螢石網(wǎng)絡(luò)至深交所上市，讓已披露分拆上市標(biāo)的的A股公司增至20家，而披露分拆上市意愿的公司數(shù)量則更多。
最近，A股市場(chǎng)掀起了一股分拆上市預(yù)案發(fā)布的小高潮。短短數(shù)日內(nèi)就有海康威視、杰瑞股份、華蘭生物、冠城大通、安正時(shí)尚等公司陸續(xù)發(fā)布分拆上市預(yù)案或預(yù)案修訂稿。
20家公司擬分拆上市
去年12月13日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》，為A股公司分拆所屬子公司至境內(nèi)上市提供了依據(jù)和政策支持。
《若干規(guī)定》開出了七大分拆上市條件，包括：上市期限、盈利門檻、分拆公司規(guī)模占比、上市公司規(guī)范性、募資使用限制、高管持股、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易等方面。長(zhǎng)期以來，A股上市公司在境內(nèi)難以分拆上市，此時(shí)《若干規(guī)定》發(fā)布順應(yīng)了市場(chǎng)需求，填補(bǔ)了境內(nèi)分拆上市的制度空白。此次新規(guī)不僅明確了分拆上市門檻，在強(qiáng)化監(jiān)管方面也是下了大功夫。
去年12月A股分拆上市制度剛剛落地，央企中國鐵建就打響了第一槍。
中國鐵建去年12月19日發(fā)布分拆預(yù)案，公司擬分拆旗下中國鐵建重工集團(tuán)股份有限公司(簡(jiǎn)稱“鐵建重工”)并在科創(chuàng)板上市。
據(jù)披露，鐵建重工成立于2006年11月23日，主要從事掘進(jìn)機(jī)裝備、軌道交通設(shè)備和特種專業(yè)裝備的設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造和銷售。中國鐵建表示，作為公司專門從事高端裝備制造的子公司，鐵建重工與公司其他業(yè)務(wù)板塊之間保持高度的業(yè)務(wù)獨(dú)立性。公司有必要分拆鐵建重工到上交所科創(chuàng)板上市，以進(jìn)一步鞏固鐵建重工在高端裝備制造領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
由中國鐵建開啟，一系列A股公司邁入分拆上市之路。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，A股共有20家公司公告了分拆上市的具體標(biāo)的和計(jì)劃，更多公司則披露了分拆上市的意向。
最新披露分拆上市的則是?？低?。?？低?月24日晚間公告，公司董事會(huì)授權(quán)公司經(jīng)營層啟動(dòng)分拆螢石網(wǎng)絡(luò)至深交所上市的前期籌備工作。
進(jìn)入4月，分拆上市掀起了小高潮，?？低?、杰瑞股份、華蘭生物、兆馳股份、華邦健康和遼寧成大先后發(fā)布了分拆上市標(biāo)的和預(yù)案。
披露分拆上市意向的A股公司，數(shù)量也不少。早在去年上半年，就有美尚生態(tài)、ST摩登、聚光科技、聯(lián)絡(luò)互動(dòng)、德聯(lián)集團(tuán)、易華錄等公司，先后在投資者互動(dòng)平臺(tái)上表達(dá)了子公司擬分拆上市的意愿。
如深康佳A表示，積極推進(jìn)控股或參股公司在境外或科創(chuàng)板上市;東港股份表示，對(duì)子公司東港瑞云進(jìn)行股改，符合條件將申請(qǐng)單獨(dú)融資;首航高科表示，推動(dòng)子公司首航光熱在科創(chuàng)板上市;航錦科技表示，對(duì)全資子公司長(zhǎng)沙韶光和威科電子分拆上市的可行性正在做初步的分析。
低估公司趨向分拆
值得注意的是，在已公告分拆上市計(jì)劃的公司中，有不少是大型企業(yè)，例如中國鐵建、上海電氣、上海建工等。
除中國鐵建擬分拆子公司鐵建重工到科創(chuàng)板上市外，上海電氣擬分拆子公司電氣風(fēng)電至科創(chuàng)板上市。電氣風(fēng)電是國家清潔能源骨干企業(yè)，是中國領(lǐng)先的陸上風(fēng)電整機(jī)商與中國最大的海上風(fēng)電整機(jī)商。
上海建工則計(jì)劃分拆子公司建工材料在上交所主板上市。建工材料是全國第三大、上海地區(qū)最大的商品混凝土生產(chǎn)企業(yè)，具有預(yù)拌商品混凝土生產(chǎn)最高資質(zhì)。
深圳一券商投行人士表示，通常只有規(guī)模較大的企業(yè)才能培育出來可以分拆上市的子公司，而小型上市公司一般業(yè)務(wù)比較集中，缺乏可分拆的業(yè)務(wù)。而不少大型企業(yè)長(zhǎng)期被低估，也是分拆上市的動(dòng)力所在。
天風(fēng)證券統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，前述擬分拆上市的中國鐵建、上海電氣、上海建工從近10年市盈率變化，可以看出目前市盈率處于歷史較低水平，上海建工甚至達(dá)到了歷史最低水平。但是從基本面上看，三家公司近10年資產(chǎn)負(fù)債率變化不大甚至有所下降，凈利率10年內(nèi)呈現(xiàn)緩慢上升的趨勢(shì)，基本面是不斷向好的，估值較低更多是市場(chǎng)情緒上的原因。
天風(fēng)證券認(rèn)為，企業(yè)被低估原因可能是對(duì)于實(shí)行多元化經(jīng)營的上市公司，其業(yè)務(wù)范圍往往涉及廣泛的領(lǐng)域，使得市場(chǎng)投資者對(duì)其所涉及的復(fù)雜業(yè)務(wù)可能無法做到正確的理解和接受，因此可能會(huì)低估其股票的市場(chǎng)價(jià)值。經(jīng)過分拆后，有關(guān)子公司價(jià)值的持續(xù)公開信息可能會(huì)對(duì)子公司的經(jīng)營業(yè)績(jī)產(chǎn)生正面的影響;相關(guān)子公司作為一個(gè)獨(dú)立于母公司的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，也可以更容易地對(duì)公司的業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)估。
事實(shí)上，從目前披露分拆上市的方案觀察，相比滬深主板市場(chǎng)，A股公司也更多選擇估值更高的創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板進(jìn)行分拆上市。截至目前，有6家A股公司選擇分拆旗下子公司赴科創(chuàng)板上市，有8家A股公司選擇分拆旗下子公司赴創(chuàng)業(yè)板上市。
從二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)觀察，Wind分拆上市指數(shù)今年來累計(jì)漲幅達(dá)11.57%，但板塊內(nèi)個(gè)股分化顯著，深康佳A年初至今累計(jì)漲幅67.05%居首位，遼寧成大、廣電運(yùn)通等同期漲幅也在20%以上;但上海電氣、上海建工、中國鐵建等個(gè)股同期走勢(shì)卻未漲反跌。換言之，分拆上市短期對(duì)公司估值影響不大，上漲走勢(shì)更多因?yàn)橄嚓P(guān)公司切合了概念熱點(diǎn)被炒作。
分拆上市監(jiān)管趨嚴(yán)
需要強(qiáng)調(diào)的是，分拆上市不是想拆就能拆，監(jiān)管層從規(guī)則設(shè)計(jì)上加強(qiáng)了對(duì)分拆上市行為的監(jiān)管。此次新規(guī)不僅明確了分拆上市門檻，在強(qiáng)化監(jiān)管方面也是下了大功夫，從《若干規(guī)定》細(xì)則來看，境內(nèi)分拆上市限制較多，并不是“誰想拆就能拆”。
另外，對(duì)于分拆上市可能導(dǎo)致的母公司“空心化”、利益輸送、關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)增多、二級(jí)市場(chǎng)炒作等問題，《若干規(guī)定》做了針對(duì)性安排，對(duì)上市公司分拆實(shí)施全面監(jiān)管。
3月25日晚，延安必康披露分拆所屬子公司至創(chuàng)業(yè)板上市預(yù)案后，就收到了深交所關(guān)注函，要求公司就分拆上市是否存在“主動(dòng)迎合市場(chǎng)熱點(diǎn)”的情形，是否涉及“忽悠式分拆上市”等進(jìn)行回復(fù)。3月26日早間，因涉嫌信息披露違法違規(guī)，延安必康被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，分拆事項(xiàng)也隨之暫停。
資料顯示，陜西必康成立于1997年，是集原料藥、中成藥及化學(xué)藥品等生產(chǎn)和營銷于一體的現(xiàn)代化大型醫(yī)藥企業(yè)集團(tuán)。2016年3月4日“九九久”證券名稱變更為“必康股份”。2018年，由于注冊(cè)地遷至延安，必康股份更名為延安必康。而此次計(jì)劃分拆上市的九九久，正是延安必康上市借的殼。
市場(chǎng)人士指出，從延安必康涉嫌信披違規(guī)的問詢函中可見，監(jiān)管層將對(duì)“重復(fù)上市”、“忽悠式分拆上市”進(jìn)一步增強(qiáng)監(jiān)管，針對(duì)市場(chǎng)關(guān)注度高、情形惡劣的公司，通過“發(fā)函問詢+交易監(jiān)控+現(xiàn)場(chǎng)檢查”等方式聯(lián)合監(jiān)管。
證監(jiān)會(huì)曾多次強(qiáng)調(diào)，將對(duì)分拆上市試點(diǎn)中發(fā)現(xiàn)的虛假信息披露、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)，尤其是利用分拆上市進(jìn)行概念炒作、“忽悠式”分拆等違法違規(guī)行為加大打擊力度。顯然，監(jiān)管部門已經(jīng)意識(shí)到，加強(qiáng)監(jiān)管，是真正實(shí)現(xiàn)分拆上市改革意圖的重要保障。
標(biāo)簽： 分拆上市 ?？低?/span>
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