快訊 來源：中財網(wǎng) 2021-12-09 10:20:02
據(jù)統(tǒng)計，截至11月30日，今年前11個月滬深股市累計有137家上市公司終止定增。其中，有超過20家上市公司或由于批文到期失效，或是批文有效期即將屆滿而終止。在這一切的背后，市場的“無形之手”發(fā)揮了較大的作用。這也意味著，上市公司定增正逐步實現(xiàn)市場化。個人以為，這將有助于上市公司的優(yōu)勝劣汰，也將有助于上市公司質量的提高。
上市公司再融資的方式多種多樣，包括配股、公開發(fā)行、非公開發(fā)行(定向增發(fā))、發(fā)行可轉債等。在定增這種融資方式未推出前，配股與公開發(fā)行為上市公司最主要的再融資手段。而在定增融資模式推出后，由于其程序簡單、費用低廉、易于成行等方面的特點，因而成為上市公司的最愛。目前每年上市公司再融資總額中，定增融資占據(jù)絕對的比重。
就像新股IPO時，發(fā)行人希望能以更高的價格發(fā)行新股，以期融到更多資金一樣，上市公司再融資時亦是如此。不過，從今年以來的情形看，即使是獲得了證監(jiān)會的批文，為數(shù)不少的上市公司亦終止定增融資，個中的原因顯然更值得關注。
總體而言，上市公司終止定增融資，原因各不相同。有監(jiān)管政策方面的原因。比如經過改革后，上市公司定增允許引入戰(zhàn)略投資者。為了防止利益輸送現(xiàn)象的發(fā)生，戰(zhàn)略投資者的鎖價定增會受到嚴格的監(jiān)管。比如創(chuàng)業(yè)環(huán)保的定增方案擬引入戰(zhàn)略投資者長江環(huán)保集團與三峽資本，但由于后者為前者的一致行動人，因而受到監(jiān)管部門的問詢。該公司的定增最終夭折。
有市場環(huán)境發(fā)生變化方面的原因。上市公司啟動再融資，從項目可行性研究，到獲得證監(jiān)會的批文，再到最終融資成功，個中往往需要較長的時間。如果期間所處行業(yè)環(huán)境發(fā)生變化，就會對上市公司定增項目產生較大的影響。特別是一些處在風口上的項目，一旦市場熱點退潮，再實施融資，市場往往會不買帳。
股市行情的變化，也是不可忽視的重要因素。股市行情受多種因素的影響，這種影響也會波及到股價的漲跌上。如果股價上漲，定增發(fā)行價格水漲船高，這無形中會增加定增持股的風險。而且，高價發(fā)行，個中也存在其發(fā)行價格是否得到定增參與方認可的問題。因此，高價定增的話，容易引發(fā)參與方的抵制。
如果股價下跌導致定增低價發(fā)行，上市公司方面顯然也不會愿意，這是不容置疑的。畢竟，沒有哪家上市公司愿意將自家股份“賤賣”。而且，發(fā)行價格太低，容易導致募資不足，進而會影響到募投項目的投入等方面的問題。在此背景下，上市公司也可能終止定增融資。
事實上，雖然百余家上市公司終止定增，并不乏各種因素的影響，但企業(yè)質地、潛力、成長性等顯然才是決定性的因素。僅僅就今年的定增再融資案例而言，像寧德時代拋出的582億元的定增預案(后修訂為450億元)，就受到市場的追捧，而去年7月份，該公司完成了近200億元的再融資。即使是連續(xù)的巨額再融資，寧德時代股價仍然能頻創(chuàng)新高，與該公司成長潛力巨大，被市場極度看好關系密切。
此前，上市公司再融資會設置一定的門檻，比如配股對凈資產收益率就有要求。在監(jiān)管部門對上市公司再融資進行松綁之后，隨著對再融資有需求的上市公司越來越多，市場因素對于再融資能否成行，開始發(fā)揮著越來越重要的作用。像今年百余家終止定增的公司，要么都是中小型公司，盈利能力平平，要么是募投項目沒有什么亮點，也不被市場看好。
上市公司定增逐步實現(xiàn)市場化，將會產生積極的效果。一方面，優(yōu)質企業(yè)的好項目會遭到市場的爭搶，發(fā)行價格可能提升，且不會存在募資不足的問題，這無形中有利于上市公司的發(fā)展與做大做優(yōu)做強。另一方面，質地平平，沒有多大前景的項目可能遭遇無人問津的尷尬，最終導致定增發(fā)行失敗，反過來又會影響上市公司的發(fā)展。某些上市公司如果長期無法從市場中再融資，后果也是可想而知的，甚至不排除因之產生退市的風險。從這個意義上講，定增實現(xiàn)市場化，也有利于優(yōu)化市場的資源配置。
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