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5月伊始，美聯(lián)儲時(shí)隔22年后大踏步加息。

以此為起點(diǎn)，全球金融市場幾番波折動蕩，標(biāo)記下多個(gè)“大事記”：

“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”10年期美債收益率在短暫“喘息”后，沖刺至3.1%上方;美元指數(shù)也“步子邁得大”，站上104大關(guān)，創(chuàng)下20年來新高;美股明顯“拖后腿”，納指5月跌幅已超5%……

而截至4月，新興市場國家已連續(xù)兩個(gè)月面臨資金流出，5月份這一圖景會否改變?

通脹和緊縮當(dāng)頭，市場博弈已然白熱化。這場由美聯(lián)儲加息為導(dǎo)火索引發(fā)的全球金融市場動蕩還將延續(xù)多久?

加息預(yù)期“吹風(fēng)”

美債收益率、美元接連上破

美聯(lián)儲五月議息會議剛剛謝幕，10年期美債收益率在稍事緩和之后，又進(jìn)入了巨震狀態(tài)，接連突破關(guān)鍵點(diǎn)位。

上周，10年期美債收益率一度突破3.12%，為2018年12月以來首次。而在過去的4月里，10年期美債收益率自2.32%不斷強(qiáng)勢突破，單月上漲近60BP。上行幅度之大，不可不謂為失速。

美元也連番突破。4月以來，美元指數(shù)由98附近，節(jié)節(jié)攀升，截至記者昨日發(fā)稿，站穩(wěn)104大關(guān)。

在5月議息會議上，美聯(lián)儲時(shí)隔近22年加息0.5個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)決定從6月起開啟縮表。盡管本次會議釋放的信號基本符合市場預(yù)期，但面對持續(xù)高企的通脹，市場對于美聯(lián)儲后續(xù)高頻、大幅加息的預(yù)期正在醞釀。

5月11日晚間，美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，4月美國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)環(huán)比上漲0.3%、同比上漲8.3%，均超出市場預(yù)期。

“盡管4月數(shù)據(jù)并沒有反映美聯(lián)儲將推出更激進(jìn)的緊縮政策，但確實(shí)再次讓市場對加息75個(gè)基點(diǎn)的猜測升溫。”景順亞太區(qū)(日本除外)全球市場策略師趙耀庭說。

敏感的資金：

新興市場連續(xù)兩個(gè)月流出

10年期美債收益率是全球債券市場的重要基準(zhǔn)，反映了全球資金的安全訴求以及通脹預(yù)期，在全球金融市場牽一發(fā)而動全身。

以美股為例。由于10年期美債收益率是納指和科技股的重要“風(fēng)向標(biāo)”，4月至今，伴隨著10年期美債收益率站上3%，納指跌幅達(dá)13.26%。

全球資金流動受這一關(guān)鍵“錨”的影響，也已發(fā)生變化。這在新興經(jīng)濟(jì)體中，表現(xiàn)得尤為明顯。國際金融協(xié)會(IIF)最新發(fā)布的全球資金流向報(bào)告顯示，4月，流出新興市場國家的投資總額為40億美元。這是新興市場國家連續(xù)第二個(gè)月整體首次面臨資金流出的處境。

在經(jīng)歷了連續(xù)兩個(gè)月流出之后，未來又將如何?IIF經(jīng)濟(jì)學(xué)家JonathanFortun表示，出于地緣政治因素、全球流動性面臨收緊、通脹高企以及疫情不確定性等原因，投資者對風(fēng)險(xiǎn)的敏感度較高了。未來一段時(shí)間，全球資金流動仍將處于波動中。

不過，中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷認(rèn)為，沒有充足理由認(rèn)為這輪美聯(lián)儲加息加縮表對新興經(jīng)濟(jì)體的沖擊會超過2017年至2019年的上一輪縮表。因?yàn)榻刂?021年底，新興市場資金流入約5700億美元，不足上輪QE期間的一半。而且，多數(shù)新興市場經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)進(jìn)行了預(yù)防性加息，因而資本進(jìn)一步外流的規(guī)?？赡芟鄬τ邢?。

事實(shí)上，作為應(yīng)對策略之一，今年以來，包括阿根廷央行、新西蘭央行、巴西央行、智利央行、哥倫比亞央行等多家央行已進(jìn)行預(yù)防性加息，或保持與美元加息同頻，以防范資本流出。

加息蝴蝶效應(yīng)

警惕全球債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

10年期美債收益率的失速上行，其背后是市場高漲的加息預(yù)期。部分經(jīng)濟(jì)體已感到債務(wù)壓力“山大”。

今年4月，斯里蘭卡財(cái)政部發(fā)表聲明稱，該國政府決定，在完成債務(wù)重組前，暫時(shí)中止償還全部外債。斯里蘭卡央行數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月，斯里蘭卡外匯儲備已降至19.3億美元。據(jù)媒體報(bào)道，斯里蘭卡今年需償還的外債總額高達(dá)數(shù)十億美元。

在美聯(lián)儲加息背景下，斯里蘭卡或許只是全球債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)“暴雷”的主角之一。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，伴隨著美聯(lián)儲加息啟動，全球債務(wù)償還負(fù)擔(dān)或?qū)⒓又?。它不僅可能加劇美國債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，還可能增加新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體償還美元債務(wù)的成本，從而引發(fā)全球債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。

“美元加息對擁有較高美元債務(wù)的經(jīng)濟(jì)體的沖擊可能很難避免，特別需要謹(jǐn)慎應(yīng)對。”植信投資研究院秘書長鄧志超表示，除了美元加息強(qiáng)化美元回流，導(dǎo)致一國面臨資本流出以外，一些經(jīng)濟(jì)體還將面臨債務(wù)負(fù)擔(dān)加劇和償債節(jié)奏被打亂，很有可能形成大面積債務(wù)違約。

自新冠肺炎疫情發(fā)生以來，全球債務(wù)規(guī)模急劇上升，尤其是新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體。國際金融協(xié)會(IIF)《全球債務(wù)監(jiān)測》報(bào)告顯示，2021年全球債務(wù)總額首次突破300萬億美元，達(dá)到303萬億美元，創(chuàng)歷史新高，債務(wù)占全球GDP比重為351%。

這其中，新興市場國家的債務(wù)比2020年增加8.5萬億美元，超過了95萬億美元。報(bào)告顯示，新興市場國家的債務(wù)占GDP比重約為248%，比疫情前增加了20%以上。

通脹見頂?

美債風(fēng)暴將持續(xù)多久

市場尤為關(guān)注的是，這場由美聯(lián)儲加息為導(dǎo)火索引發(fā)的全球金融市場動蕩還將延續(xù)多久?

“當(dāng)前，美聯(lián)儲在預(yù)期引導(dǎo)方面或已接近本輪緊縮周期中的最‘鷹’時(shí)刻。”平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生認(rèn)為，隨著美聯(lián)儲即將走過最“鷹”時(shí)期，10年美債收益率高點(diǎn)或在年中。隨著美聯(lián)儲縮表推進(jìn)，美債實(shí)際利率或繼續(xù)上行，但通脹預(yù)期可能回落。如果10年美債收益率見頂，美元指數(shù)也可能很快(通常3個(gè)月內(nèi))見頂。

興業(yè)研究外匯商品分析師張峻滔表示，在6月議息會議前，市場繼續(xù)炒作加息預(yù)期的空間已經(jīng)非常有限。第二季度的市場關(guān)注點(diǎn)在于通脹和縮表。

“第二季度美債依舊面臨較強(qiáng)的利空壓力。”張峻滔認(rèn)為，除了美聯(lián)儲縮表，歐央行強(qiáng)化加息預(yù)期也值得關(guān)注。當(dāng)前全球利率共振上行的風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。美債多空雙方在3%一線展開激烈博弈，技術(shù)分析指向10年期收益率將沖擊4%，警惕在3%一線鞏固后繼續(xù)沖高。