財(cái)經(jīng) 來(lái)源：券商中國(guó) 2020-08-17 10:24:46
債券配置一直是保險(xiǎn)公司資金配置的定海神針，超三成投資資產(chǎn)投資到了債券領(lǐng)域。
隨著近月來(lái)債券收益率持續(xù)緩慢回升，多位險(xiǎn)資投資人士告訴記者，債券收益率雖然仍處于歷史低位，但配置價(jià)值逐步提升，有大型資管配債策略已轉(zhuǎn)為標(biāo)配。
統(tǒng)計(jì)顯示，今年6月末，保險(xiǎn)配置債券資產(chǎn)6.97億元，占保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額比例達(dá)到了34.63%，不僅比今年4月末上升0.38個(gè)百分點(diǎn)，也比去年末略高0.07個(gè)百分點(diǎn)。今年4月末，保險(xiǎn)資金投資債券占比一度降為34.25%，為去年六月以來(lái)的低點(diǎn)。
整體而言，金融機(jī)構(gòu)配置債券的積極性都比較高。數(shù)據(jù)顯示，上半年，銀行業(yè)企業(yè)債券投資同比增長(zhǎng)28.5%，保險(xiǎn)業(yè)債券投資同比增長(zhǎng)16.5%，長(zhǎng)期股權(quán)投資同比增長(zhǎng)18.2%。
未來(lái)隨著企業(yè)直接融資速度進(jìn)一步加快，保險(xiǎn)資金投資債券的空間有望進(jìn)一步擴(kuò)大。
近日，中國(guó)人民銀行黨委書(shū)記、銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清在接受媒體采訪時(shí)表示，要進(jìn)一步推動(dòng)資本市場(chǎng)的發(fā)展，上半年直接融資(占社會(huì)融資)比重從32%提高到36%，希望這個(gè)勢(shì)頭能繼續(xù)保持下去，提供更多的直接融資來(lái)支持企業(yè)。
郭樹(shù)清表示，下半年要繼續(xù)推動(dòng)企業(yè)債券的發(fā)行，銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)要更多地參與債券等資本市場(chǎng)。企業(yè)通過(guò)直接融資可獲取長(zhǎng)期低成本資金，對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)更有利。
今年以來(lái)，債券收益率經(jīng)歷了快速下行繼而小幅回暖的行情。例如，1月初10年期國(guó)債收益率為3.1485%，4月底進(jìn)一步降至2.538%，5月底探底反升至2.7053%，此后，債券收益率逐步緩慢回升， 8月14日10年期國(guó)債收益率進(jìn)一步升至2.9369%。
今年1-4月份利率持續(xù)走低期間，考慮到負(fù)債成本覆蓋問(wèn)題，一些險(xiǎn)資投資人表示采取了減少債券投資頻度、比例，縮短配置久期的策略，傾向于持有現(xiàn)金擇機(jī)投資。
5月底以來(lái)，在多重因素的推動(dòng)下，債券收益率小幅抬升，為險(xiǎn)資債券配置打開(kāi)了一定窗口。今年6月開(kāi)始，有保險(xiǎn)公司投資負(fù)責(zé)人已表示開(kāi)始重新嘗試主動(dòng)買(mǎi)一點(diǎn)債了。
“今年2月上旬是股好于債，3月下旬也是股好于債，我們很多賬戶在三四月份就賣(mài)了很多債，配了不少存款，以等待好的時(shí)機(jī)再買(mǎi)進(jìn)。現(xiàn)在債券收益率上了很多，存款就減少了，但是債券收益率還沒(méi)有達(dá)到收益率高點(diǎn)，現(xiàn)在主要是標(biāo)配債券，還沒(méi)到超配的時(shí)間點(diǎn)。” 一家大型保險(xiǎn)資管公司債券投資經(jīng)理說(shuō)。
除了債券本身的收益率表現(xiàn)，保險(xiǎn)資金投資配置時(shí)也會(huì)考慮股債性價(jià)比，以及債券相對(duì)于其他投資資產(chǎn)的性價(jià)比。
在固收資產(chǎn)收益率下行的大趨勢(shì)下，債券資產(chǎn)在固收資產(chǎn)內(nèi)部還是具備其獨(dú)特優(yōu)勢(shì)和吸引力的。例如，3A級(jí)非標(biāo)債權(quán)計(jì)劃收益率現(xiàn)在大約4.7%-4.8%，相較同等級(jí)債券收益率只有40個(gè)BP左右的溢價(jià)，而以往溢價(jià)可以達(dá)到80-100個(gè)BP?？紤]到債權(quán)計(jì)劃轉(zhuǎn)讓難度較大且優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目供給很少，在優(yōu)質(zhì)非標(biāo)資產(chǎn)供給有限的情況下，一些險(xiǎn)資配債的積極性會(huì)大于配置債權(quán)計(jì)劃。
由于保險(xiǎn)負(fù)債端不斷有保費(fèi)資金流入，且以往到期資金有再投資需求，低收益率時(shí)期碰上大量資金需要投資怎么辦?上述人士表示，一般保險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在配置時(shí)會(huì)有意錯(cuò)開(kāi)現(xiàn)金流到期時(shí)間，“不會(huì)讓所有資產(chǎn)在一定時(shí)間內(nèi)全部到期，否則就會(huì)很被動(dòng)。”
上述投資經(jīng)理告訴記者，為了防范低利率影響，保險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行債券配置時(shí)，一般將精力更多放在收益率比較高的周期，在高收益率時(shí)期多配債券。“我們會(huì)在收益率高的時(shí)候提前配置，甚至把杠桿加滿。在收益率低的時(shí)候多配存款，或者短期限、一年期的產(chǎn)品。”
在收益率比較低的時(shí)候，保險(xiǎn)資金由于負(fù)債資金的安全穩(wěn)健需求，一般不太會(huì)下沉風(fēng)險(xiǎn)以提高收益率。“以前債券收益率高的時(shí)候我們就會(huì)多配債，當(dāng)利率債收益率下降到2%-3%時(shí)，我們也沒(méi)必要去強(qiáng)行配5%的高風(fēng)險(xiǎn)債券。”該人士說(shuō)。
低利率推動(dòng)長(zhǎng)債配置潮
在低利率環(huán)境和抗疫債大量發(fā)行的背景下，險(xiǎn)資擇優(yōu)投資信用債的同時(shí)，對(duì)國(guó)債和地方債的配置積極性也很高。
一是這類(lèi)債券利息免征企業(yè)所得稅，且不消耗償付能力。例如，10年期國(guó)債收益率2.9%左右，免稅后的實(shí)際收益率能達(dá)到4.5%以上，不少保險(xiǎn)企業(yè)都比較熱衷配置。
二是今年中長(zhǎng)期限債券數(shù)量大增，在縮小壽險(xiǎn)負(fù)債資產(chǎn)配置久期思路和今年優(yōu)質(zhì)非標(biāo)項(xiàng)目供給減少的背景下，對(duì)險(xiǎn)資來(lái)說(shuō)是個(gè)好的配置機(jī)會(huì)。
中債登統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從債券發(fā)行期限來(lái)看，今年1-7月，10年以上債券發(fā)行額度為2.43萬(wàn)億元，同比大增126.45%。從券種發(fā)行量來(lái)看，今年以來(lái)政府債券累計(jì)發(fā)行7.19萬(wàn)億元，同比增加31.33%，其中記賬式國(guó)債發(fā)行了3.43萬(wàn)億元，同比大增81.60%。全國(guó)36個(gè)省、自治區(qū)、直轄市、計(jì)劃單列市及新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)發(fā)行地方政府債券1091只，共計(jì)3.76萬(wàn)億元，同比增加10.77%。大量長(zhǎng)債供給為保險(xiǎn)資金縮小壽險(xiǎn)負(fù)債資產(chǎn)配置久期提供了機(jī)會(huì)。
對(duì)于未來(lái)債市走勢(shì)，目前投資人士分歧較多。前述債券投資經(jīng)理分析，經(jīng)濟(jì)基本面在緩慢復(fù)蘇，同時(shí)全球“大放水”對(duì)通脹有一定壓力，我國(guó)目前控制比較好，但仍要保持關(guān)注?？傮w來(lái)看，債券收益率仍有上升空間，今年底可能會(huì)有所好轉(zhuǎn)，明年可能會(huì)有機(jī)會(huì)。
“債券收益率會(huì)震蕩上行，但上行幅度有限，預(yù)估今年很難看到債券收益率持續(xù)上行的大熊市。因此目前是中性久期標(biāo)配策略，配置期限并不適宜太短。由于負(fù)債本身有久期匹配要求，例如壽險(xiǎn)資金要求持續(xù)縮小負(fù)債資產(chǎn)久期缺口，配債久期要與負(fù)債資金的需求相匹配。”他說(shuō)。
平安資產(chǎn)今年8月發(fā)布的月度投資展望分析，經(jīng)過(guò)近3個(gè)月調(diào)整，長(zhǎng)債收益率已經(jīng)具有安全邊際，在市場(chǎng)流動(dòng)性寬裕、投資者情緒波動(dòng)較大的環(huán)境下，建議把握債市階段性交易機(jī)會(huì)。資產(chǎn)配置建議上建議A股標(biāo)配略超配;債券、貨幣均標(biāo)配。
未來(lái)隨著企業(yè)直接融資速度進(jìn)一步加快，保險(xiǎn)資金投資債券的空間有望進(jìn)一步擴(kuò)大。近日，中國(guó)人民銀行黨委書(shū)記、銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清在接受媒體采訪時(shí)表示，下半年要繼續(xù)推動(dòng)企業(yè)債券的發(fā)行，銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)要更多地參與債券等資本市場(chǎng)。企業(yè)通過(guò)直接融資可獲取長(zhǎng)期低成本資金，對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)更有利。
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