財經(jīng) 來源：城市金融報 2022-08-12 10:36:55
央行發(fā)布重磅報告。
8月10日，人民銀行發(fā)布《2022年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》(下稱《報告》)，回應(yīng)了近期經(jīng)濟金融相關(guān)熱點問題?！秷蟾妗分赋?，今年以來，中國人民銀行穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進，穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，有效實施穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策措施，堅決支持穩(wěn)住經(jīng)濟大盤。
那么，報告釋放出什么新信號?下一步貨幣政策應(yīng)如何應(yīng)對?
央行發(fā)布重磅報告
央行預(yù)計，今年下半年我國CPI運行中樞較上半年1.7%的水平將有所抬升，一些月份漲幅可能階段性突破3%，結(jié)構(gòu)性通脹壓力加大。央行在下一階段主要政策思路中強調(diào)，加大穩(wěn)健貨幣政策實施力度，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，搞好跨周期調(diào)節(jié)，兼顧短期和長期、經(jīng)濟增長和物價穩(wěn)定、內(nèi)部均衡和外部均衡，為實體經(jīng)濟提供更有力、更高質(zhì)量的支持。
梳理發(fā)現(xiàn)，央行在報告中對部分近期熱點事件做出明確判斷。比如物價方面，央行指出，下半年一些月份CPI漲幅可能階段性突破3%;信貸走勢方面，央行表示，信貸增速在新舊動能換擋和融資結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中可能會有所回落;對于7月逆回購操作規(guī)模頻繁變化，央行回應(yīng)稱“操作量根據(jù)流動性供需變化靈活調(diào)整是正常現(xiàn)象”。
對于下階段貨幣政策的安排，《報告》提出，保持流動性合理充裕，加大對企業(yè)的信貸支持，用好政策性開發(fā)性金融工具，重點發(fā)力支持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域建設(shè)，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模合理增長，力爭經(jīng)濟運行實現(xiàn)最好結(jié)果。
相比于第一季度，本次《報告》更加突出對實體經(jīng)濟的支持?！秷蟾妗愤€認為，全年物價水平將保持總體穩(wěn)定，但要警惕結(jié)構(gòu)性通脹壓力。預(yù)計下半年CPI漲幅將有所上行，中樞較上半年水平抬升，一些月份漲幅可能階段性突破3%，對此要密切關(guān)注，加強監(jiān)測研判，警惕通脹反彈壓力。
專家：釋放新信號
對于二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告的發(fā)布，業(yè)內(nèi)表示，此次報告在釋放出貨幣政策新信號的同時，也就下一階段主要政策思路提出了新要求。貨幣政策“穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進”基調(diào)表述不變，央行更加強調(diào)質(zhì)效、要求“抓好政策措施落實”。
在國金證券首席經(jīng)濟學(xué)家趙偉看來，二季度中國貨幣政策的發(fā)布顯示，央行對國內(nèi)經(jīng)濟研判態(tài)度為邊際上轉(zhuǎn)向樂觀、總體上仍謹慎，而對海外經(jīng)濟更加謹慎。趙偉表示，相較于一季度，二季度執(zhí)行報告不再強調(diào)“三重壓力”，但認為，“國內(nèi)經(jīng)濟恢復(fù)基礎(chǔ)尚需穩(wěn)固”，消費、投資、就業(yè)等面臨一些問題，“穩(wěn)經(jīng)濟還需付出艱苦努力”。央行對海外形勢研判比一季度更為謹慎、認為“外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴峻”，總體表態(tài)與二季度貨幣政策委員會例會一致，并指出部分經(jīng)濟體硬著陸風(fēng)險增加等。
廣發(fā)證券資深宏觀分析師鐘林楠表示，從最新的數(shù)據(jù)看，服務(wù)業(yè)價格低于季節(jié)性，防控常態(tài)化階段這一價格存在天花板效應(yīng);大宗商品價格調(diào)整導(dǎo)致PPI調(diào)整也有所加快。上行的主要是豬肉價格。從歷史經(jīng)驗看，貨幣政策易對需求帶來內(nèi)生性的通脹變化做出反應(yīng)，但不易受單一外生結(jié)構(gòu)性變量的約束，如2019年下半年，豬價大幅上漲帶來CPI破5%，但央行貨幣政策仍偏松以穩(wěn)增長。
在廣發(fā)證券銀行行業(yè)首席分析師倪軍看來，二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告顯示央行此時更加強調(diào)信貸結(jié)構(gòu)。倪軍表示，央行在《近年來信貸結(jié)構(gòu)的演變和趨勢》中表明，未來央行對信貸的目標是總量穩(wěn)、結(jié)構(gòu)優(yōu)，表示“隨著城鎮(zhèn)化進程邊際趨緩和房地產(chǎn)長周期趨勢演變，信貸增速在新舊動能換檔和融資結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中可能會有所回落，但這是適配經(jīng)濟進入新常態(tài)的反映，并不意味著金融支持實體經(jīng)濟力度減弱”。
在趙偉看來，“穩(wěn)字當頭”基調(diào)下，穩(wěn)的含義或已出現(xiàn)“微妙”變化，“不超發(fā)貨幣”、注重落實。趙偉表示，貨幣政策“穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進”基調(diào)表述不變，但結(jié)構(gòu)性通脹壓力下，內(nèi)涵可能有所變化。二季度報告明確把關(guān)注通脹形勢的表述提前了，還強調(diào)“不超發(fā)貨幣”，而一季度報告在強調(diào)完結(jié)構(gòu)性政策積極做“加法”、降成本之后才提關(guān)注物價變化;同時，央行定調(diào)上更加強調(diào)落實、要求“抓好政策措施落實”。
下一步貨幣政策如何應(yīng)對
今年上半年穩(wěn)健貨幣政策靠前發(fā)力，總量和結(jié)構(gòu)性工具配合使用，對實體經(jīng)濟支持力度明顯增大。
在下一階段主要政策思路中，央行提出了六大具體工作目標：一是保持貨幣信貸平穩(wěn)適度增長;二是結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具“聚焦重點、合理適度、有進有退”，突出金融支持重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié);三是構(gòu)建金融有效支持實體經(jīng)濟的體制機制;四是深化利率、匯率市場化改革，以我為主兼顧內(nèi)外平衡;五是不斷深化金融改革，加快推進金融市場制度建設(shè);六是健全金融風(fēng)險預(yù)防、預(yù)警、處置、問責(zé)制度體系，構(gòu)建防范化解金融風(fēng)險長效機制。
值得注意的是，近期全球通脹水平持續(xù)高位運行，特別是主要發(fā)達經(jīng)濟體面臨幾十年未有的高通脹壓力，宏觀政策陷入穩(wěn)增長與抗通脹的兩難局面，也給我國宏觀調(diào)控帶來啟示和借鑒。
最新數(shù)據(jù)顯示，7月份，全國居民消費價格指數(shù)(CPI)同比上漲2.7%，漲幅略有擴大，并向3%的控制目標靠近。
報告在專欄“全年物價仍可實現(xiàn)預(yù)期目標，但應(yīng)警惕結(jié)構(gòu)性通脹壓力”中表示，一方面，從基本面來看，我國具備保持物價水平總體穩(wěn)定的有利條件;另一方面也要看到，短期內(nèi)我國結(jié)構(gòu)性通脹壓力可能加大，輸入性通脹壓力依然存在，多重因素交織下物價漲幅可能階段性反彈，對此不能掉以輕心。
央行預(yù)計，下一階段，貨幣政策將堅持穩(wěn)健取向，堅持不搞“大水漫灌”、不超發(fā)貨幣，兼顧把握好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價的平衡。一方面，不斷夯實國內(nèi)糧食穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)、能源市場平穩(wěn)運行的有利條件，密切關(guān)注國內(nèi)外通脹形勢變化，做好妥善應(yīng)對;另一方面，繼續(xù)保持流動性合理充裕，加大對實體經(jīng)濟的支持力度，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模合理增長，力爭全年經(jīng)濟運行實現(xiàn)最好結(jié)果。
業(yè)內(nèi)專家普遍認為，物價上行并不會對當前貨幣政策形成掣肘，接下來貨幣政策著眼點在穩(wěn)增長、擴大需求方向繼續(xù)發(fā)力提供空間。
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