風(fēng)投 來源：中國(guó)基金報(bào) 2022-05-16 13:42:57
今年以來權(quán)益市場(chǎng)寬幅震蕩，穩(wěn)健固收類品種受到投資者青睞。其中，短債類產(chǎn)品因兼具流動(dòng)性與收益性更是成為資金理想的避風(fēng)港。
作為嘉實(shí)穩(wěn)健固收戰(zhàn)隊(duì)的一員，李金燦不僅擅長(zhǎng)宏觀與債券市場(chǎng)周期以及貨幣政策和曲線研究，還擅長(zhǎng)國(guó)債期貨進(jìn)攻和對(duì)沖策略。
李金燦認(rèn)為，在復(fù)雜多變的環(huán)境下，今年貨幣政策繼續(xù)寬松具有較大確定性，因此，短端策略防御優(yōu)勢(shì)更大，短債資產(chǎn)存在確定性機(jī)會(huì)。
追求低波動(dòng)率下的絕對(duì)收益
李金燦擁有12年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，逾6年基金管理經(jīng)驗(yàn)。2012年8月加入嘉實(shí)基金，從債券交易員做起，2015年開啟基金經(jīng)理生涯。截至今年一季度末，在管基金規(guī)模超過267億元。
在他的投資方法論中，“力控回撤，追求低波動(dòng)率下的絕對(duì)收益”是核心要義。他只做大概率正確的事，比如，只參與大概率有安全邊際的機(jī)會(huì)，不確定性增大，就會(huì)保持一定比例的成本計(jì)價(jià)倉位，讓組合風(fēng)險(xiǎn)時(shí)刻處于可預(yù)測(cè)狀態(tài)。
出眾的投資能力帶來了亮眼的業(yè)績(jī)。以其管理的嘉實(shí)超短債為例，這款成立于2006年的短債基金穿越牛熊，大幅跑贏同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。“16年時(shí)間是非常大的考驗(yàn)，以前的市場(chǎng)波動(dòng)遠(yuǎn)大于現(xiàn)在，我們?cè)诟щy的市場(chǎng)中證明了我們可以實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益。”
在債牛環(huán)境里，李金燦的中短債產(chǎn)品表現(xiàn)往往不是最出彩的，但在面臨市場(chǎng)較大不確定性時(shí)，其抗跌性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力便顯現(xiàn)出來，核心在于他始終關(guān)注客戶在任何時(shí)候買入并持有的持有期收益。為了實(shí)現(xiàn)凈值的平穩(wěn)上漲，嘉實(shí)超短債歷史上有過多次堪稱經(jīng)典的成功操作，在極端行情中有效控制了回撤。比如，2020年短端利率快速上升，嘉實(shí)超短債在5月份之前就降低了久期和債券倉位，全年最大回撤僅有30BP左右，為市場(chǎng)同類產(chǎn)品中最少。
短端資產(chǎn)存在確定性機(jī)會(huì)
“今年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力。同時(shí)，國(guó)外疫情持續(xù)，地緣政治沖突升級(jí)，外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻和不確定。在這樣的宏觀環(huán)境下，預(yù)計(jì)央行穩(wěn)健的貨幣政策會(huì)靈活適度，加大跨周期調(diào)節(jié)力度，發(fā)揮政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，注重充足發(fā)力、精準(zhǔn)發(fā)力、靠前發(fā)力。2022年的債券市場(chǎng)依然存在較多投資機(jī)會(huì)。”
在李金燦看來，考慮通脹、外圍影響等背景因素，短端策略防御優(yōu)勢(shì)更大，短端資產(chǎn)或占優(yōu)。“今年短端確定性更高，因?yàn)樨?span id="fvhjv27" class="keyword">幣政策繼續(xù)寬松是確定的。而長(zhǎng)端受制于俄烏沖突、風(fēng)險(xiǎn)偏好、美聯(lián)儲(chǔ)加息等因素，不確定性較大。”
李金燦強(qiáng)調(diào)，從貨幣市場(chǎng)傳導(dǎo)的角度看，今年可能會(huì)是一個(gè)寬貨幣+寬信用的年份，這種情況在債券市場(chǎng)歷史上的過往表現(xiàn)有漲有跌，沒有明顯特征。但由于海內(nèi)外市場(chǎng)蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)都超出預(yù)期，做資產(chǎn)配置需要更加注重防風(fēng)險(xiǎn)，而短債無疑是非常好的防御類資產(chǎn)。
今年以來，李金燦對(duì)杠桿和久期都進(jìn)行了適度控制。
“現(xiàn)在資金供給明顯大于資金需求，利率上行空間受限，今年大概率會(huì)維持下行趨勢(shì)，但其中也會(huì)有一些波動(dòng)。這種波動(dòng)，對(duì)于大部分債券基金來說是可以忍受的，但短債基金就需要謹(jǐn)慎一點(diǎn)，直到出現(xiàn)更大的預(yù)期差，因此，穩(wěn)妥、穩(wěn)健的策略比較合適。”
今年的市場(chǎng)環(huán)境會(huì)非常復(fù)雜。李金燦在一季報(bào)中表示，將堅(jiān)持一貫的謹(jǐn)慎操作風(fēng)格，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制，以確保組合的安全性和流動(dòng)性為首要任務(wù)，兼顧收益性。整體組合將保持相對(duì)安全的持倉結(jié)構(gòu)，以高等級(jí)債券為主，保持一定的杠桿水平，同時(shí)根據(jù)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)運(yùn)行的邏輯判斷適時(shí)調(diào)整組合久期，保持組合流動(dòng)性，力爭(zhēng)在風(fēng)險(xiǎn)與收益間取得平衡，為下一階段抓住市場(chǎng)機(jī)遇、創(chuàng)造安全收益打下良好基礎(chǔ)。
值得一提的是，此前由于剛兌產(chǎn)品盛行，導(dǎo)致現(xiàn)金類資產(chǎn)被忽略。在李金燦看來，隨著政策和市場(chǎng)環(huán)境的變化，尤其在當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)加大，且不確定性越來越多的形勢(shì)下，現(xiàn)金類資產(chǎn)需要得到重視。
“做投資并不是要一直在戰(zhàn)場(chǎng)上搏殺。之前蘇格蘭有一種猜火車的游戲，其實(shí)，與其站在軌道上猜火車從哪個(gè)方向來，不如冷靜地看一下這個(gè)市場(chǎng)。保存實(shí)力、做好現(xiàn)金資產(chǎn)管理可能是未來幾年大家需要考慮的事情。短債基金作為現(xiàn)金替代，恰好可以給大家提供了這樣一種避風(fēng)港。”
標(biāo)簽： 個(gè)人系基金 七年之癢 短債資產(chǎn) 存在確定性機(jī)會(huì)
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